장단기 스프레드 의미 - jangdangi seupeuledeu uimi

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1. 장단기 금리차란?

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통상 10년물 국채금리(장기금리)와 2년물 국채금리(단기금리)의 차이를 의미합니다.

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장단기 금리차 = 10년물 국채금리 - 2년물 국채금리

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만약 연준이 기준금리를 낮은 수준을 유지(단기금리 하락) 하고, 채권시장이 실물경제의 회복을 기대(국체 대신 주식을 매입 → 장기금리 상승)한다면 장단기 금리차가 확대됩니다. 따라서, 실물경제의 회복 국면에서 장단기 금리차가 확대되는 경향을 보입니다.

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반면, 연준이 기준금리를 인상(단기금리 상승)하고, 채권시장이 실물경제의 침체를 기대(안전자산인 국채 매입 → 장기금리 하락)​한다면 장단기 금리차는 축소됩니다. 즉, 실물경제의 침체 국면에서 장단기 금리차가 축소되는 경향을 보입니다.

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한편, 10년물 이상의 채권금리(장기금리)는 (전통적) 통화정책에 의해서 조절되지 않습니다. 그러나 2008년 금융위기 이후, 당시 연준 의장이었던 벤 버냉키는 10년물 이상의 국채를 대거 매입하는 양적완화(비전통적 통화정책) 장기금리를 인위적으로 끌어내렸습니다.

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그러나 버냉키는 이 행동으로 비판을 많이 받았습니다. 금융시장에서 시장 참여자들의 기대감으로 자연스럽게 형성되어야 할 장기금리를 중앙은행의 통화정책을 통해 인위적으로 조절한 것입니다.

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결국, 장기채권 시장은 연준의 통화정책에 매우 민감해졌고, 장기금리가 실물경제의 지침이 될 수 없다는 이야기도 충분히 설득력이 있습니다.

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2. 장단기 금리차 확대(스티프닝)의 의미

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위의 차트를 보면, 선이 오르락내리락을 많이 하는 것을 볼 수 있을 것입니다. 여기에서 중요한 패턴을 발견할 수 있습니다.

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음영으로 표시되어 있는 경기침체가 있기 전에 장단기 금리차가 바닥을 찍고, 경기침체 기간 동안 꾸준하게 장단기 금리차가 상승하기 시작합니다.경기침체가 끝나고 나서도 한동안 상승하다가, 시간이 더 지나면 다시 하락하기 시작합니다.

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일반적으로 채권의 만기가 길수록 금리가 높습니다. 따라서 장단기 금리차(10년물 채권 금리 - 2년물 채권 금리)는 일반적으로 플러스(+)입니다.

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장단기 금리차가 확대되는 것을 스티프닝(Steepening)​이라고 표현합니다. 스티프닝이란 장단기 금리차의 기울기가 가팔라지는 것을 말하며, 이를 스프레드가 확대된다고 표현합니다.

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다른 말로, 장단기 금리차의 기울기를수익률 곡선​이라고도 부르는데, 수익률 곡선이 가팔라지는 것을 스티프닝 한다고 표현합니다. 결국, 이 모든 것이 장단기 금리차가 확대되었을 때 쓰는 표현들입니다.

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그렇다면 어떤 경우에 장단기 금리차가 확대될까요? 2년물 채권 금리보다 10년물 채권 금리가 더 크게 올라가면 확대될 것입니다.

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팬데믹 이후, 연준은 기준금리(초단기 금리)를 앞으로 2~3년 동안 안 올리겠다고 선언했습니다(포워드 가이던스). 2년물 채권 금리는 제로금리 근처에서 변동이 없었습니다.

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연준이 2년물 금리가 못 올라가게 하는 이유는 다음과 같습니다. 보통 기업들은 투자를 하기 위해 돈을 빌립니다. 이때 채권을 발행하게 되는데 2~3년물 또는 5년물 채권을 발행합니다. 즉, 2~3년물 또는 5년물 채권 금리는 기업 투자와 매우 밀접하게 연결되어 있습니다.

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만약 이 기간물의 채권 금리가 상승한다면 기업이 투자를 하는데 큰 제약이 있습니다. 돈을 조달하는데 더 큰 이자비용이 들기 때문입니다.

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따라서, 연준은 기업의 투자에 민감한 단기, 중기 금리를 못 올라가게 하겠다고 선언함으로써 기업의 투자 활동을 적극적으로 지원하고자 했던 것입니다.

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더불어, 이번 팬데믹 위기에서 연준은 단기금리 조절뿐만 아니라 회사채 매입 정책을 시행함으로써 회사채 금리를 끌어내리는 정책을 시행했습니다.

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실제로 연준이 회사채를 대규모로 매입하지 않았지만, 연준의 '부양 의지'만으로 투자등급 및 투기등급 회사채 스프레드(국채금리 - 회사채금리)는 급격하게 하락하였습니다.

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